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스프레드 및 시장 깊이를 통해 유동성 측정하기 (그리고 거래소의 거래량을 완전히 신뢰할 수 없는 이유)

4 months ago

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Kaiko의 Clara Medalie 가 기고한 글 입니다.

Kaiko는 블록체인 기반 디지털 자산 분야의 시장 데이터 제공 업체로서 기관 투자자 및 시장 참여자에게 엔터프라이즈급 데이터 환경을 제공합니다. Kaiko는 85개가 넘는 암호화폐 거래소와 20,000개의 거래쌍에서 수집된 축약하지 않고 세분화 된 트레이딩 및 주문 데이터를 전문적으로 제공합니다.

     

             

지난 몇 년 동안 Kaiko 팀은 암호화폐 시장 조사원, 거래자, 분석가 및 기타 데이터 제공 업체가 특정 자산의 유동성 지표로 거래 데이터에 크게 의존하고 있음을 알아냈습니다.

거래 데이터, 특히 거래량은 암호화폐 시장에서 다루기 힘들기로 악명 높은 지표입니다. 2018년 이후 대부분의 거래소는 워시 트레이드 및 잘못된 거래량 데이터에 대응하려는 조치를 시행했지만, 거래량을 늘리는 관행은 여전히 일부 거래소에 존재합니다.

궁극적으로 우리는 거래 데이터가 시장 유동성을 완전히 이해하기에 충분하지 않다는 사실을 깨달았습니다. 조작하기 쉽기 때문일 뿐만 아니라 유동성 개념의 중요한 측면을 무시하기 때문입니다.

   

   

     

🔸 유동성 (Liquidity) 정의

유동성은 자산을 시장에서 안정적인 가격으로 빠르게 사고팔 수 있는 정도를 의미합니다. 만약 거래량을 유동성의 지표로 볼 경우, 우리는 유동성의 개념에서 명시된 중요한 부분인 가격 안정성을 무시하게 됩니다.

거래량만으로는 더 큰 시장 주문이 가격에 미치는 영향을 시뮬레이션할 수 없으므로 안정적인 가격으로 자산을 교환하기가 얼마나 쉬운지를 나타내지 않습니다. 예를 들어, 대규모 시장가 판매 주문으로 인해 자산의 고유 가치를 반영하지 않는 중대한 가격 변동이 발생하는 경우, 해당 자산의 오더북은 유동성이 부족한 것으로 보일 수도 있습니다. 자산의 거래량이 아무리 많은 경우라도 오더북이 가격 변동 없이 큰 시장가 주문을 흡수할 수 없는 경우, 해당 자산은 유동성의 정의를 고려할 때 유동성이 부족하다고 할 수 있습니다.

따라서 주문 데이터는 유동성 분석의 구성 요소가 되어야 합니다. 이 데이터 유형은 가격 안정성을 연구할 수 있게 해주기 때문입니다.

다양한 가격에서 시장 깊이, 시뮬레이션 된 주문 크기에 대한 가격 하락, 매매가 스프레드의 변화 등 오더북 데이터에서 파생된 모든 측정값 분석을 통하여 안정적이며 시장 주도 가격에서 자산을 교환하기가 얼마나 쉬운지 더 잘 이해할 수 있습니다.

       

         

     

🔸 유동성 측정: 스프레드 및 시장 깊이

미가공된 오더북 데이터에서 파생된 두 가지 지표를 사용하여 시장의 유동성을 측정하는 방법을 알려 드리겠습니다.

매수/매도 스프레드: 구매자가 자산에 대해 지불하고자 하는 최고 가격과 판매자가 수락할 수 있는 최저 가격의 차이. 일반적으로 스프레드가 좁을수록 시장의 유동성이 높아집니다.

시장 깊이: 마켓메이커에 의해 오더북에 올라간 매수 및 매도량. 일반적으로 매수량과 매도량이 많을수록 시장의 유동성이 높아집니다.

     

         

   

🔸 스프레드: 거래소 간 시장 비교

여러 거래소에서 동일한 통화쌍을 비교하거나 같은 거래소에서 거래되는 다른 통화쌍을 비교함으로써 트레이더는 개별 시장의 유동성을 고려한 결정을 내릴 수 있습니다.

일부 거래소는 다른 거래소보다 유동적이기 때문에 여러 거래소에서 동일한 시장을 비교함으로써 이를 확인할 수 있습니다. 비교를 해보면, 실제로 거래소에 따라 스프레드가 다름을 알 수 있습니다. 스프레드는 조금 더 거시적인 시장 동향을 따르는 경향이 있으므로 자산 가격의 변화는 스프레드를 넓히거나 좁히게 됩니다.

       

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출처: Kaiko's Research Fact Sheet

     

예를 들어, XRP/USD 거래쌍이 BTC/USD보다 평균 스프레드가 더 높은 경향이 있다는 것을 바탕으로, XRP/USD 시장이 BTC/USD 시장만큼 유동적이지 않다는 것을 확인할 수 있습니다. 또한, 잇빗 (Itbit) 거래소를 코인베이스 (Coinbase) 같은 거래소와 비교하게 되면 거래소의 적은 유동성으로 변동 폭이 큰 스프레드가 생기는 것을 알 수 있습니다.

   

         

   

🔸 스프레드: 알트코인 시장

알트코인 시장은 BTC 또는 ETH보다 유동성이 적으며 거래쌍과 거래소에 따라 유동성에 차이를 보입니다. 아래는 코인베이스 내 3개의 알트코인 시장에 대한 스프레드를 변환한 차트입니다: ALGO-USD, DASH-USD, EOS-USD!

           

https://miro.medium.com/max/3948/0*Gk7N2D5fp4AHeI9x.png
출처: Kaiko

     

코인베이스의 스프레드와 거래량을 비교하면서 동시에 분석에 활용될 수 있습니다. 시간당 거래량이 가장 많은 자산은 스프레드가 가장 좁고 시간당 거래량이 가장 적은 자산은 스프레드가 가장 넓습니다.

       

https://miro.medium.com/max/1368/0*2tynAD3eSyH6g5_y.png
출처: Kaiko

     

거래쌍의 스프레드와 거래량을 비교하여 더 높은 거래량과 더 폭이 넓은 스프레드가 어떤 연관성을 가지는지 알 수 있습니다. 조작되지 않은 시장에서는 거래량이 많을수록 시장은 유동성이 높아지고 스프레드가 더 좁아집니다. 트레이딩 패턴이 다른 3개의 알트코인 거래쌍 분석 결과는 스프레드와 거래량의 상관관계를 검증합니다.

   

     

   

🔸 시장 깊이

시장 깊이는 자산의 유동성과 밀접한 관련이 있으며 스프레드를 결정하는 요소입니다. 시장 깊이는 안정적인 가격으로 자산을 교환할 수 있는 용이성을 결정합니다. 깊이가 깊은 오더북을 보유한 시장은 가격에 거의 영향을 미치지 않으면서 대규모 시장가 주문을 더 잘 받아줄 수 있으므로 유동성이 높은 것으로 간주합니다. 자산 가격이 변하면 마켓메이커들은 보유한 포지션을 재조정함에 따라 시장 깊이에 영향을 미치게 됩니다.

       

https://miro.medium.com/max/2852/0*tO8tIhO5JCAllAfB.png
출처: Kaiko

           

위 그래프를 통해 동일한 거래쌍에 대한 시장 깊이가 거래소마다 어떻게 다른지 확인할 수 있습니다. 일부 거래소는 주문서가 더 깊으므로 가격을 변경하려면 더 많은 시장 주문이 필요합니다. 예를 들어, 제미니 (Gemini) 거래소의 시장 깊이는 비트피넥스 (Bitfinex) 거래소의 깊이보다 얕습니다. 제미니는 거래량이 적은 거래소로 시장 깊이와 거래량은 상관관계가 있다고 할 수 있습니다.

가격 변동이 발생함에 따라 그래프에 나온 4개의 거래소의 시장 깊이는 하락했습니다. 이는 마켓메이커들이 자신의 포지션을 재조정하는데 시간이 필요하므로 생기는 자연스러운 움직임입니다.

시장 깊이의 패턴을 연구함으로써 시장에 자연 유동성이 있는지를 판단할 수 있습니다. 예를 들어, 특정 가격 수준의 시장 깊이가 큰 시장 주문이나 가격의 급격한 변화에 영향을 받지 않는 경우 이는 일종의 시장 조작이라고 볼 여지가 있습니다. 오더북 내 자연스러운 움직임은 시장 주문이 시장 깊이에 미치는 영향을 연구하거나 다양한 가격 수준에서 시장 깊이를 도표화 함으로 확인할 수 있습니다.

     

   

   

🔸 결론

오더북 데이터는 거래 데이터에서 바로 확인하기 어려운 시장 유동성에 대한 추가적인 통찰력을 제공합니다. 이번 글에서는 이러한 지표를 유명 거래소의 거래량과 비교하여 스프레드와 시장 깊이가 오더북 유동성을 나타내는지 알아봤습니다. 일반적으로 자연스러운 시장에서는 "높은 거래량 = 좁은 스프레드 = 깊은 시장 깊이"처럼 세 가지 지표 사이에 상관관계가 있어야 합니다.

물론, 가격 변동 시, 마켓메이커들이 보유한 포지션을 재조정함에 따라 스프레드가 확대되고 깊이가 얕아지는 경향이 있는데, 이는 거래량이 많음에도 불구하고 유동성이 감소한 것을 나타냅니다. 특히 가격 붕괴 시, 오더북 데이터는 거래량과 시장 깊이의 상관관계를 보여줌으로써 오더북 유동성의 중요성을 보여줍니다.

즉, 오더북 데이터에서 파생된 지표는 시장 유동성을 연구할 때 트레이더 또는 연구원의 필수 구성 요소여야 합니다.

     

   

항상 트레이더를 먼저 생각하는 MCS가 되겠습니다.

       

감사합니다.

                       

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Published 4 months ago