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암호화폐 마켓메이커란?

4 months ago

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#Be a Trader!

트레이더를 최우선으로 생각하는 무기한계약 거래 플랫폼 MCS입니다.

- 이 글은 HedgeTech가 기고한 글 입니다.

HedgeTech는 미국 보스턴과 싱가포르에 사무실을 둔 전 세계 디지털 자산을 위한 알고리즘 암호화폐 마켓메이커입니다. HedgeTech는 토큰 발행사 및 암호화폐 거래소를 위한 마켓메이커로 활동하고 있습니다. 또한, 다른 마켓메이커 및 브로커-딜러를 위하여 기술 제공도 하고 있습니다.


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암호화폐 산업이 발전함에 따라 마켓메이커는 시장에서 적절한 역할을 계속하고 있습니다. 암호화폐 트레이더는 더 이상 (종종 조작되는) 일일 거래량과 같은 신뢰할 수 없는 지표에 속지 않으며, CoinGecko 및 Coinmarketcap과 같은 데이터 리포팅 사이트는 이제 스프레드 및 유동성과 관련된 더 많은 내용을 포함하고 있어 정보를 조작하기 더 어려워졌습니다. 그 결과, 거래소는 오더북의 진짜 깊이를 찾기 위해 노력하고 있으며, 마켓메이커의 거래소 참여를 유도하기 위한 많은 전략을 개발했습니다.

어떠한 거래 플랫폼은 거래 수수료를 낮추거나 때때로 HitBTC의 "마켓메이킹 계약"처럼 마켓메이커에게 보상을 제공함으로써 트레이더와 기관이 메이커 주문을 하도록 인센티브를 제공합니다. 이 범주에 속하는 대부분의 마켓메이커는 이익-추구형 마켓메이커 (Profit Driven Market Maker, PDMM)입니다.

앞서 언급한 것 외에도 Liquid와 같은 거래소는 토큰 발행자에게 적어도 하나의 지정된 마켓메이커, 때로는 Binance처럼 3개의 지정된 마켓메이커 보유를 상장 전제 조건으로 요구하고 있습니다. 이러한 마켓메이커를 "지정 마켓메이커 (Designated market makers, DMM)라고 합니다.

PDMM과 DMM은 여러 가지 면에서 차이가 있으며, 가장 큰 차이점은 주요 동기입니다. 이 글에서는 두 가지 유형의 마켓메이커를 알아보고 누구를 위해 일하고 있는지 알아보도록 하겠습니다.

표1. 이익-추구형 마켓메이커와 지정 마켓메이커 간이 주요 차이점

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이익-추구형 마켓메이커

PDMM은 마켓메이킹 전략을 통해 이익을 얻으려고 노력하는 개인 또는 기관이며 일반적으로 자신이 보유한 자본을 이용하여 트레이딩을 합니다. 간단히 말해서, PDMM은 시장의 한쪽에 시장가주문을 넣고, 체결 시 반대쪽에 주문을 넣습니다. 주문이 처리될 때마다 PDMM은 이익을 얻게 됩니다.

주문 쌍당 이익 = 주문 쌍의 평균 수량 x 두 주문 쌍 간의 가격 차이

PDMM의 주문이 이루어지는 수준은 시장의 변화에 따라 다릅니다.

사이드웨이 (안정적인 변동) 패턴에서 PDMM은 일반적으로 기존 오더북 가격 스프레드 내에서 주문합니다.

그림 1. 사이드웨이 패턴을 보이는 시장 내 PDMM 전략의 예

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하락추세와 같은 추세 패턴에서 PDMM의 매도 주문은 최적의 매도 주문 (즉, 최저 가격) 진행을 추구하며 매수 주문은 최고 추세에 맞춘 적절한 선에서 진행합니다.

그림 2. 하락추세 패턴을 보이는 시장 내 PDMM 전략의 예

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시장의 변화와 관계없이, 두 가지 주요 요소가 PDMM의 수익성에 영향을 줍니다.

전체 수익 = 두 쌍의 주문 간 평균 가격 차이 x 주문 쌍의 평균 처리 빈도

첫 번째로 중요한 요소는 각 주문 쌍의 주문 간 가격 차이이며, 그 차이가 크면 클수록 좋습니다. 가격 차이는 거래 쌍당 이익을 결정합니다. 결과적으로, PDMM은 어느 시장이 최고의 스프레드 기회를 제공하는지 신중하게 분석한 후 자발적으로 시장에 진입할 것입니다.

수익 창출에 중요한 역할을 하는 두 번째 요소는 주문이 처리되는 빈도이며, 빈도가 높을수록 좋습니다. 실제로, 빈도가 높으면 많은 수의 주문 쌍이 채워져서 더 많은 거래를 하게 됩니다. 따라서 PDMM은 활발하게 거래 중인 시장을 선호합니다.

비록 PDMM가 메이커 주문 (시장 규모에 약간의 기여를 하고 있으며, 여러 PDMM이 경쟁 중일 경우 오더북 스프레드 체결에 참여하고 있음)을 하고 있지만, 이들의 주된 목표는 시장 효율성 개선이 아닌 이익 실현입니다. 따라서 PDMM은 고액 자산을 보유하고 있으며 이를 관리하여 이익을 창출하고자 하는 개인 또는 기관에 적합합니다.

디지털 자산 산업에서 PDMM은 일반적으로 암호화폐 트레이더 및 개인 자산운용 펀드입니다. 암호화폐 산업처럼 아직 시작단계에 있는 산업에서 공개적으로 광고하는 PDMM 찾기란 매우 어렵습니다. PDMM의 예로 Cryptohopper가 있는데, 이는 이익 실현을 목표로 하여 마켓메이킹 전략을 제공하는 소프트웨어 회사입니다. 전통적인 주식 시장에서 유사한 예를 찾아보자면 Jane Street가 특히 ETF에서 마켓메이킹 전략을 사용하여 투자자에게 상당한 수익을 창출해 주는 것으로 알려졌습니다.

   


지정 마켓메이커

DMM은 시장 효율성을 개선하고 일반적으로 고객의 자본으로 트레이딩을 하는 기관입니다. DMM이 사용하는 방법은 항상 매수 측면과 매도 측면 모두에서 체계적인 방식으로 주문을 유지한다는 점에서 매우 독특합니다. 다시 말해, 매수측에서 주문이 체결되면 DMM은 주문을 가능한 한 가장 좋은 가격의 매도 주문 (즉, 매도측에서 가장 낮은 가격)으로 매수측의 주문을 즉시 대체합니다.

그렇게 함으로써 DMM은 시장의 다른 모든 트레이더에게 영향을 미치는 두 가지 핵심 요소를 유지합니다.

첫째는 DMM의 오더북 스프레드를 좁히는 의무입니다. (즉, 베스트 바이와 베스트 셀의 가격 차이) 이러한 점은 트레이더가 항상 최고의 가격을 만날 수 있도록 도와줍니다.

둘째, DMM은 오더북이 서로 다른 가격 수준의 주문으로 "빽빽하게" 채워 져서 공급과 수요에 따라 가격이 변동할 수 있도록 합니다. (주문의 차이가 크지 않습니다) 결과적으로, 다른 모든 트레이더는 DMM 메이커 주문을 받아 즉시 시장에 진입하거나 탈출을 결정할 수 있습니다. 이 두 번째 핵심 요소는 시장 유동성 또는 깊이라고 하며, 트레이더는 스프레드와 함께 "슬리피지가 매우 적거나 없이" 원하는 가격으로 시장 가격에 가까운 적정 가격으로 거래할 수 있습니다.

좁은 스프레드와 높은 유동성을 겸비하면 주문 체결 시 시장 변동이 적어지지만, 가격 변동에 손상을 주지 않습니다.

그림 3. DMM이 없는 경우: 낮은 유동성, 낮은 주문 밀도, 넓은 스프레드; 높은 슬리피지, 높은 변동성, 낮은 효율성.

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그림 4. DMM이 있는 경우: 높은 유동성, 높은 주문 밀도, 좁은 스프레드; 낮은 슬리피지, 낮은 변동성, 높은 효율성.

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앞선 내용을 보면 DMM은 유동성이 적은 시장에서 효율적인 트레이딩을 위해 고용되는 것으로 생각됩니다.

DMM이 시장 효율성을 개선하기 위해 노력하고 있지만, 고객을 대신하여 수익을 창출하지는 않는다는 뜻은 아닙니다. DMM 전략은 사이드웨이 시장에서의 PDMM 전략과 마찬가지로 가격 변동이 있을 때 거래 수수료와 이익에 손실을 주지 않도록 설계되었습니다. 또한, DMM은 오더북 복제 전략 또는 가능한 경우 파생 제품을 통하여 추세 패턴의 시장 환경에서 고객의 위험을 완전하게 방지할 수 있습니다. 따라서 DMM은 시장을 더욱 향상시키고 경쟁이 치열한 산업에서 더 나은 입지를 확보하려는 토큰 발행사 및 거래소에 적합합니다.

암호화폐 시장에서 DMM은 일반적으로 진행되고 있는 작업에 대해 더 공개적으로 공유합니다. GSR 및 HedgeTech와 같은 기관이 DMM에 포함됩니다. (더 자세한 목록은 이 문서를 참조) Johannes A Skjeltorp가 그의 논문에서 분석한 것처럼 이러한 유형의 마켓메이킹은 전통적인 시장에서도 존재합니다.

   


결론

PDMM과 DMM은 다른 시장과 마찬가지로 암호화폐 시장의 소중한 참여자입니다. 이들은 두 가지 다른 목적을 위해 운영됩니다. PDMM은 수익성을 추구하며 고객의 이익을 위해서만 운영됩니다. 반면 DMM은 고객 시장의 시장 효율성을 위해 노력합니다. 이들은 블록체인에서 스마트 계약, 지갑, 거래소, 마지막으로 오더북까지 이어지는 긴 체인에서 트레이더에게 최상의 환경을 제공하기 위한 마지막 링크입니다.

   

항상 트레이더를 먼저 생각하는 MCS가 되겠습니다.

감사합니다.

                 

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Published 4 months ago