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通过套期保值及市场深度来衡量流动性(以及交易所成交量不能完全信赖的理由)

6 months ago

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文章作者是来自于Kaiko的Clara Medalie。

Kaiko是一家以区块链为基础提供数字资产领域市场数据的企业,它向机构投资者和市场参与者提供企业级的数据环境。Kaiko目前提供超过85家交易平台的20000个交易对的详细交易和委托数据。

     

               

过去几年间,Kaiko团队发现加密货币市场调查员,交易者,分析师及其它数据提供企业在特定资产的流动性指标上严重依赖交易数据。

交易数据,尤其是交易量是一项非常难以在加密货币市场中参考的指标。2018年之后,大部分交易所都对刷量和提供错误交易量数据等行为采取了相关措施,但仍有小部分交易所还存在刷量的行为。

我们感觉到,交易数据并不足以充分表达市场的流动性,这不仅是因为数据容易被操作,还因为它忽略了流动性概念的重要层面。

   

   

             

🔸 流动性 (Liquidity) 定义

流动性是指在市场中以稳定价格快速买卖资产的意思。如果将交易量作为流动性的参考指标,那我们就忽略了流动性中最重要的部分-价格的稳定性。

仅凭交易量并不能说明以稳定的价格交易资产是件容易的事情,因为我们无法模拟在大量的订单将如何影响价格。比如,以市场价格大规模卖出订单时,导致出现以不能反映资产固有价值的价格大幅度波动,这种情况下可以在委托列表中看到该资产存在流动性不足的问题。无论有多高的交易量,如果委托列表不能以稳定的价格消耗大量委托订单的话,都可以认为该资产流动性不足。

所以,交易数据必须作为流动性分析的组成部分,因为可以通过数据类型研究价格的稳定性。

通过以不同的价格对市场深度,模拟订单数量的价格下跌,买卖价差变化等所有委托列表中产生的数据进行分析,我们可以更好的理解以稳定的,主导市场的价格买卖资产是多么容易。

     

       

                 

🔸 流动性验证: 价差及市场深度

我们通常使用两种未经过任何加工的交易数据指标对流行性进行验证。

买入/卖出价差: 即买入最高价和卖出最低卖出价之间的价格差异,通常价差越小,流动性越高。

市场深度: 即委托列表中买入和卖出订单数量,通常买入和卖出订单数量越多,流动性就越高。

         

           

                     

🔸 价差: 比较不同交易所的市场

通过比较多个交易所的同一币种交易对或同一交易所的不同币种交易对,交易者就可以对单个市场的流动性作出判断。

有些交易所的流动性要高于其它交易所,这点我们可以通过对多个交易所的同一币种市场对比后进行确认。在不同的交易所,价差往往会有跟随宏观市场走势的倾向,资产价格的变化可能会引起价差扩大或缩小。

   

https://miro.medium.com/max/3200/0*dqi7DB_3X5xXipfG.png
来源: Kaiko's Research Fact Sheet

       

例如,通常xrp/usd的平均价差往往会高于btc/usd的价差,可以理解为它们的流动性不如btc/usd。与Coinbase相比,itbit的流动严重不足则导致出现严重的价差。

             

               

                 

🔸 价差: 竞争币

竞争币的市场流动性往往不如BTC或ETH,并且在不同的交易对或交易所中流动性也不同。我们在Coinbase交易所中截取了3个不同竞争币市场价差图: algo-usd, dash-usd, eos-usd。

     

https://miro.medium.com/max/3948/0*Gk7N2D5fp4AHeI9x.png
来源: Kaiko

   

我们将价差与Coinbase上的交易量进行对比会发现,平均每小时交易量越高价差越小,反之亦然。

     

https://miro.medium.com/max/1368/0*2tynAD3eSyH6g5_y.png
来源: Kaiko

通过对交易量和价差两个指标进行比较,得出成交量越大,价差越小的结论。在自然的,未经人为操作的市场中,交易量越高表明市场流动性越高,可以通过更小的价差反映出来。通过选择的三个竞争币交易对,我们可以确认这种推断是成立的。

                 

                 

                       

🔸 市场深度

市场深度与资产的流动性也密切相关,也是决定价差的重要因素。市场深度决定了以稳定价格交易资产的难以程度。拥有高深度的市场能够更好的吸收大量的市场订单,并且成交时对价格的影响也很小,因此被认为更具有高流动性。当一种资产的价格发生变化时,市场深度往往会受到影响,因为做市商一般都会重新调整仓位。

     

https://miro.medium.com/max/2852/0*tO8tIhO5JCAllAfB.png
Source: Kaiko

       

通过上图可以看出,可以看到同一交易对的市场深度在不同交易所有何不同。有些交易所的市场深度很高,要想改变价格就需要相当多的市场订单。比如,Gemini的市场深度要低于Bitfinex,在这种情况下,可以得出市场深度和交易量是相关的。

图中4家交易所的市场深度都会随着价格变动而减小,这是因为做市商需要时间重新调整仓位的自然行为。

通过深入研究一个市场的深度可以判断该市场是否存在自然的流动性。例如,如果特定价格的市场深度不受大量市场订单或价格急剧波动的影响,那么可以认为该市场存在人为的操控。委托列表中的市场订单自然动向可以通过对市场订单对市场深度影响的研究或以多样价格将市场深度图表化可以确认。

                 

                 

                         

🔸 结论

委托列表数据为难以通过交易数据确认的市场流动性提供洞察力。本文中将这些指标与主流交易所的交易量进行比较,验证了价差与市场深度是否可以验证市场流动性。一般来说在自然的市场中,高交易量=低价差=高市场深度,这三个指标之间有者必然的关联。

当然,在价格波动剧烈的时候,随着做市商重新调整仓位,价差往往会拉大,深度降低,这也说明了即使有高交易量,但流行性仍会降低。尤其是在价格暴跌的时候,更能提现出交易量和市场深度对流动性影响的重要性。

最终,在委托列表中产生的数据指标是交易者或分析师在研究市场流动性时必不可少工具。

   

       

             

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Published 6 months ago