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什么是加密货币做市商?

4 months ago

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MCS是始终将用户放在第一位的永续合约交易平台。

- 本文改编自 HedgeTech 原创

HedgeTech 是一家服务于全球数字资产的加密算法做市商,在波士顿和新加坡均设有办事处。HedgeTech通常作为发币项目方和加密货币交易所的指定做市商,同时还为其他做市商和经纪商提供技术支持。


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随着加密货币行业的不断发展,做市商仍在市场上扮演着重要角色。一般交易者已经不再容易被日交易量等易操控的指标所迷惑——而数据公开网站如CoinGecko和CoinMarketcap等如今更以价差和流动性——这些难以造假的数字——作为标准。 因此,各交易所更加致力于提升真实交易深度,并制定了很多策略来雇佣做市商。 有些平台通过降低交易费用或向做市商提供返利来鼓励交易用户和机构挂单,HitBTC的“做市条款“就是一个例子。这一类别的做市商大多被称为利润驱动做市商(profit driven market makers / PDMM)。

除上述情况外,另外有些像Liquid这样的交易所要求发币项目方至少具备一个指定做市商,有时甚至更多。比如Binance的上币条件要求至少3家指定做市商。 这类做市商称作指定做市商(designated market makers / DMM)。

PDMM和DMM有许多不同之处,其中最重要的就是他们的主要动机不同。 本文将集中探讨这两类做市商,分析它们不同的服务对象。

表 1. 利润驱动与指定做市商之间的主要区别。

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利润驱动做市商(Profit Driven Market Makers)

PDMM是指通过做市策略寻求利益的个人或机构,他们一般是以自己的资产进行交易。简单来说,PDMM一般会先挂一个做多或做空的单,一旦订单成交立刻再反向挂单。所有订单平仓后,PDMM便将其中的净利润收入囊中。 每对订单的利润=两个订单的平均总价×两个订单之间的价差

PDMM的挂单价位取决于市场行为。

在横向(稳定波动)模式下,PDMM通常会以现有委托列表中的价位进行挂单。

图 1. 市场横向波动时的PDMM策略示例

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在市场处于下跌趋势时,PDMM会在做空时追求尽快成交(即以最低价格销售),但他们在做多时便不会希望尽快成交,以此来顺应市场趋势。

图 2.  市场下跌时的PDMM策略示例

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不论市场行为如何,PDMM的收益率主要由两大因素决定。

总利润=每对订单的平均价差×订单对的平均成交频率

第一个重要因素是每对订单之间的价差,这一价差越大越好。 价格差异决定了每对订单的利润。 因此,PDMM会在仔细分析各个市场的价差机会后,选择性进场。

第二个影响利润的重要因素是订单成交的频率,成交频率越快越好。高频的订单成交可以带来更多的交易利润。因此PDMM通常会选择交易较活跃的市场。

尽管PDMM的挂单——会有助于市场深度并帮助缩小订单价差——尤其是有几个PDMM同时竞争的情况下——然而他们的主要目标只是单纯实现利润,而非提升市场效率。因此,PDMM比较适合高净值个人或机构来理财获利。 在数字资产行业中,PDMM通常是个人交易者或私人资产基金管理公司。在这样一个年轻的行业里,公开的PDMM不多。其中有一家叫做Cryptohopper的软件公司,在提供其他服务的同时,也提供做市策略支持服务来实现盈利。相当于传统市场中的Jane Street运用做市策略,特别是ETFs,为投资者带来丰厚的回报。

 


指定做市商(Designated Market Makers)

DMM通常是以客户资本进行交易,主要目的为提高市场效率的机构。 DMM的不同之处在于,其随时都会保留并且系统性地维持做空和做多两种订单。 换言之,一旦订单成交(以做多订单为例),DMM会立刻以尽可能最好的价格(即最低价的做空订单)反向挂单来代替该订单。

这样一来,DMM便掌握了影响市场中所有其他交易用户的两大关键因素。

首先,DMM需要缩小订单账面差价——即最优买卖价差。 这样能够保证交易用户随时都能以最优价格进行交易。

其次,DMM还需要确保委托列表中保持充足数量的不同价位的订单——让价格根据供求关系而波动——并且价位分布密集,即价差范围不能太大。这样一来,其他交易用户在进出场时都能以DMM挂出的订单随时快速的进行。这一关键因素叫做市场流动性或市场深度,它可以保证交易用户能够以理想的订单数量,在合理价差范围内以接近市价的公平价格进行交易,并且能最大化避免滑点的出现。 通过缩小价差和提高流动性相结合,使市场在价格执行上波动性更小,同时对价格走势不会产生影响。

图 3. 没有DMM:流动性低,订单量少,价差大;滑点高,波动大,效率低。

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图 4. 有了 DMM:流动性高,订单量大,价差小;滑点低,波动小,效率高。

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一般流动性较低的市场才需要用到DMM。

尽管DMM的作用是为了提高市场效率,与此同时他们也会为客户获取利润。DMM策略的制定原则是保证在价格波动时,综合交易费用和利润之后不会带来损失,就像单边市场的PDMM策略。除此之外,还可以利用订单复制策略或衍生产品在市场环境下充分对冲客户的风险。因此,DMM适合愿意进一步改善市场,在激烈的行业竞争中立足的发币项目方和交易所。

在加密货币行业中,DMM通常会更加公开地交流他们的操作。代表性的机构有GSR或Hege(点击链接查看更多)。据Johannes A Skjeltorp的论文所述,这种类型的做市商在传统市场中也同样存在。

     


结论

PDM和DMM都是加密货币市场不可或缺的参与者,其他市场也是如此。 只是他们各自的角色有所不同。PDMM专注于赢利,并且只追求客户的利益。 而DMM则专注于客户的市场效率。从区块链到智能合约、钱包、交易所,最后到委托列表,做市商是整个长链的最后一环,为交易用户打造尽可能好的交易环境。

HegeTech是一家服务于全球数字资产的加密算法做市商,在波士顿和新加坡均设有办事处。 联系方式:hedgetech.io

   

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Published 4 months ago